서론
(중국 은행 NIM)중국 은행들의 핵심 수익성 지표인 순이자마진(Net Interest Margin, NIM)이 최근 몇 년간 지속적으로 하락하며 2025년에는 ‘임계점’에 도달할 것으로 예상되고 있습니다. 이러한 하락은 대출금리와 예금금리 간의 차이 축소, 수익성 압박, 약한 대출 수요, 구조적 변화, 금융정책 변화, 디지털 금융의 확산, 그리고 글로벌 경제 둔화 등 여러 요인에 기인합니다. 2025년 1분기 기준으로 중국 상업은행의 평균 NIM은 1.43%로, 2019년 말 대비 77bp 하락하였습니다. 이러한 추세는 은행들의 수익성에 큰 압박을 가하고 있으며, 투자자들에게는 새로운 기회를 제공할 수 있습니다. 특히 기존 수익 모델의 재검토와 리스크 관리 역량 강화가 필요한 시점입니다.
본론
1. NIM 하락의 주요 원인
중국의 NIM 하락은 여러 요인이 복합적으로 작용한 결과입니다. 첫째, 대출금리와 예금금리의 가격 책정 메커니즘 차이로 인해 금리 차이가 자연스럽게 축소되었습니다. 대출금리는 LPR(Loan Prime Rate)에 따라 빠르게 재조정되는 반면, 예금금리는 재조정이 느리게 이루어져 이자 수익이 감소하였습니다. 둘째, 정부의 실물경제 지원 정책으로 인해 은행들이 수익을 포기하고 대출금리를 낮추는 조치를 취하였습니다. 셋째, 코로나19 이후 약한 대출 수요로 인해 대출금리가 자연스럽게 하락하였습니다. 넷째, 소매 대출 발행의 장애와 장기 예금의 증가 등 구조적 변화가 NIM을 압박하였습니다. 또한, 일부 중소형 은행은 자금 조달 비용이 상대적으로 높아 추가적인 부담을 받고 있습니다.
2. 2025년 NIM 전망: ‘L자형’ 추세
2025년에는 NIM이 약 10bp 하락하여 1.42%에 도달한 후 안정화될 것으로 예상됩니다. 이는 2020년 이후의 하락 추세와 비교하여 상대적으로 완만한 하락이며, 은행들이 수익성 방어를 위해 다양한 조치를 취하고 있음을 시사합니다. 예를 들어, 예금금리 인하, 대출금리 하한 설정, 대출 재조정 등을 통해 NIM 하락을 완화하려는 노력이 진행 중입니다. 향후 중국 은행 NIM 회복 여부는 글로벌 금리 환경과 중국 내 경기 회복 속도에 따라 달라질 것입니다.
3. NIM의 임계점과 투자 기회
중국 상업은행의 NIM이 0.67% 이하로 하락하면 업계 전반에 손실이 발생할 것으로 예상됩니다. 이를 방지하기 위해 규제 당국은 최소 60bp의 안전 마진을 유지하려고 하며, 이에 따라 중국 은행 NIM의 임계점은 약 1.27%로 추정됩니다. 현재 NIM이 이 임계점에 근접하고 있어, 이는 중국 은행 주식에 대한 순환적 매수 기회를 제공할 수 있습니다. 이러한 판단은 과거 위기 국면에서 은행 주가가 반등한 사례와도 유사한 흐름입니다.
4. 정책 대응과 규제 조치
중국 정부는 은행의 수익성을 보호하기 위해 다양한 정책을 시행하고 있습니다. 예를 들어, 2025년 5월에는 1년 및 5년 LPR을 각각 10bp 인하하였으며, 주요 국유 은행들도 예금금리를 5~25bp 인하하였습니다. 또한, 대출금리 하한 설정, 예금금리 상한 설정 등 자율 규제를 강화하여 은행의 NIM을 안정화하려는 노력이 진행 중입니다. 특히 대형 국유은행을 중심으로 예대율 규제도 유연하게 적용되며 정책적 여유를 확보하고 있습니다.
5. 투자자 관점에서의 시사점
현재 중국 은행들의 주가순자산비율(P/B)은 0.4~0.5배로, 국제 동종업체에 비해 상당히 낮은 수준입니다. 이는 투자자들의 우려를 반영한 결과이지만, NIM이 임계점에 근접하고 있어 하락 여지가 제한적이라는 분석도 있습니다. 따라서 장기적인 관점에서 중국 은행 주식에 대한 투자 기회를 모색할 수 있습니다. 배당 수익률이 높고, 낮은 밸류에이션을 감안하면 방어적 포트폴리오 구성에도 적합합니다.
중국 은행 NIM 결론
중국 은행들의 순이자마진(NIM) 하락은 단순한 수익성 악화의 문제가 아닙니다. 이는 중국 금융시장의 구조적 변화와 정책 방향 전환, 그리고 글로벌 경제 흐름과 밀접하게 맞물려 있는 중요한 신호라고 볼 수 있습니다. 특히, 2025년을 기점으로 NIM이 임계점(1.27%)에 근접하게 되면서, 우리는 몇 가지 중요한 시사점을 얻을 수 있어요.
첫째,
투자자 입장에서 현재의 상황은 단기적 위기보다 장기적 전환점으로 해석될 수 있습니다. NIM이 더 이상 하락하기 어려운 구조적인 저점에 도달했다는 점은, 은행업 전반에 대한 리스크 프리미엄이 과도하게 반영되어 있을 가능성을 시사합니다. 특히, 현재 중국 은행주의 저평가 상황(P/B 0.4~0.5배)은 과거 대비 매우 낮은 수준이며, 이는 향후 회복 시 높은 수익률로 이어질 수 있는 기반이 될 수 있습니다.
둘째,
중국 정부는 은행 수익성 방어를 위한 다양한 정책을 지속적으로 강화하고 있습니다. 이는 단순히 단기 수익 보호 차원을 넘어, 금융 시스템 전체의 안정성과 지속 가능성을 고려한 조치입니다. 이러한 정책 방향은 예금금리 인하, 대출금리 하한 설정, 자율 규제 강화 등으로 구체화되고 있으며, 이러한 정책의 일관성은 시장에 긍정적인 신호로 작용할 수 있습니다.
셋째,
개인 투자자들이 중국 은행주에 투자할 때는 단기 수익보다는 중장기 성장 가능성에 주목할 필요가 있어요. 현재의 NIM 수준과 정부의 정책적 의지는 중국 은행 산업이 회복 국면으로 전환될 수 있는 중요한 지점에 있음을 보여줍니다. 따라서 지금은 관망보다는 전략적 분할 매수 관점에서 접근할 필요가 있습니다.
| 구분 | 연도/분기 | 평균 NIM (%) | 변화폭 (bp) | 주요 원인 요약 |
|---|---|---|---|---|
| 팬데믹 이전 | 2019년 말 | 2.20% | – | 안정적 수익 구조 |
| 코로나 발발 후 | 2020년 | 1.93% | ▼ 27bp | 팬데믹 충격, 경기부양 대출 확대로 수익성 감소 |
| 경기 회복기 | 2021년 | 1.86% | ▼ 7bp | 정책금리 인하 지속, 실물경제 지원 강화 |
| 정책 압박기 | 2022~2023년Q1 | 1.58% | ▼ 28bp | 구조적 변화, 예금 금리 강세 |
| 안정화 진입 | 2023Q2~2024Q4 | 1.43% | ▼ 15bp | 수익성 방어 조치, 예금금리 하향 |
| 2025년 전망치 | 2025년 연간 | 1.42% | ▼ 1bp 예상 | LPR 인하 제한, 구조조정 효과 반영 |
| 손실 경계선 | 이론적 최저치 | 0.67% | – | 업계 전반 적자 발생 가능성 |
| 규제 임계점 | 정책적 기준 | 1.27% | – | 안전 마진 최소 60bp 요구 |